进入4月份，猪价开始迅速拉涨，仔猪价格紧随其后。进入6月份，猪价涨势未结束，仔猪价格却开始触顶回落，仔猪与商品猪价格走势背道而驰，代表市场对未来行情预期出现分歧。

一

猪价涨，仔猪跌

　　据历史数据进行分析发现，仔猪与生猪价格呈现高度正相关，相关系数高达0.93。一方面生猪价格是产业链价值变化的中心，其涨跌体现市场预期变化;另一方面仔猪补栏需要对应生猪价格的季节性变动。

　　4-5月随着猪价连续上涨，市场补栏积极性提升，7公斤仔猪一度被推涨至-元/头。进入6月份后，猪价依旧坚挺，且有继续抬涨趋势，但仔猪补栏积极性却开始下降。

　　近期7公斤仔猪成交市场明显降温，部分地区交易均价跌破元/头。未来即将进入商品猪存栏的季节性低位期，此时现阶段猪价已突破16.00元/公斤，代表业内对随后两个月仍有看涨预期。

　　但考虑当前补栏的仔猪对应出栏时间为11月中下旬，市场补栏积极性转弱，代表业内对年底消费旺季的价格持谨慎心态。从价格的角度分析，中长期的预期出现分歧。

二

存栏减量，旺季市场信心不足

　　如果从能繁母猪存栏量的角度分析，农业农村部监测的能繁母猪存栏量自年6月之后连续下滑。从能繁母猪到生猪出栏中间至少经历10个月的繁育周期，理论上对今年四季度的猪价仍有支撑。

　　如果当前补栏7公斤仔猪，未来育肥成公斤出栏，按照95%-98%的成活率进行推算，仔猪出栏的成本线在17.0-18.0元/公斤。另外，四季度是传统腌腊旺季，养殖方大概率会压栏至公斤以上出栏。

　　如果按照-元/头作为7公斤仔猪补栏成本，12月份仔猪出栏的成本线可能降至16.5-17.0元/公斤。一方面出栏时间并未错过年底的消费旺季，另一方面出栏的成本线与当前猪价相比并不高，但市场补栏的积极性却出现降温，也体现出部分业者对四季度行情信心不足。

三

情绪面支撑当前市场

　　根据能繁母猪存栏量与生猪出栏体重进行推算，自4月开始，生猪和仔猪出栏量由升转降。

　　从图中可以明显看到，4-8月份生猪出栏量的环比跌幅连续超过仔猪出栏量的跌幅，加上前期部分自繁自养场仔猪自留育肥，近期随着空余栏位数量减少，自养场开始增加仔猪外卖量，也是导致仔猪供给量上涨的因素之一。

　　而对未来四季度价格的预期不确定，导致仔猪育肥户谨慎补栏，仔猪需求量下滑。供多需少是近期仔猪价格下滑的主要原因。

　　从生猪角度分析，目前市场存在二次育肥继续补栏的现象，瘦肉型标猪货源被二次育肥客户与屠宰厂抢夺，瘦肉型猪源缺口扩大，从供给端支撑猪价上涨。同时，养殖方的单边看涨情绪继续升温，市场有主动压栏增重现象，也人为扩大了标猪供给缺口。

　　但从连续收储交易量寥寥的现象分析，目前屠宰企业对市场看涨预期与养殖端并不一致，北方气温炎热、南方雨水连续并不利于终端消费量增长，猪价上涨仍需要需求面支撑。随着猪价涨幅收窄，预计未来商品猪和仔猪走势背离的现象或有所缓解，四季度消费旺季猪价亦或难有极好表现。

　　综上所述，5-6月仔猪价格与生猪价格走势分化，主因业内对中远期看法的不一致。5-7月适重猪的供给缺口超出预期，基本面走强后，业内对猪价看涨预期得到强化。而能繁母猪存栏量的基础数据跌幅偏小，养殖方对四季度谨慎看多。

　　且二次育肥积压猪源仍待释放，以及屠企长期亏损下的减损方案——冻品出库暂未开始，潜在风险仍存。随着冻品出库和肥猪释放，预计四季度猪价在三季度基础上涨幅有限。

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